Pozytywne ścieżki dla PKB i inflacji skłoniły RPP do zmiany nastawienia na neutralne

"Rada ocenia prawdopodobieństwo ukształtowania się inflacji w średnim okresie poniżej lub powyżej celu inflacyjnego za zbliżone. W ocenie Rady, oczekiwana poprawa globalnej koniunktury, dokonane obniżki stóp procentowych NBP wraz ze zmniejszeniem stopy rezerwy obowiązkowej powinny sprzyjać powrotowi gospodarki na ścieżkę potencjalnego tempa wzrostu" - napisano w komunikacie po posiedzeniu RPP.

Pierwsze zdanie oznacza długo oczekiwaną przez rynek zmianę nieformalnego nastawienia Rady z łagodnego na neutralne. Oznacza to, że czas luzowania polityki pieniężnej definitywnie się zakończył i obecnie należy oczekiwać okresu podwyżek stóp procentowych, który powinien rozpocząć się najwcześniej w połowie 2010 r. Potwierdzili to także sami członkowie Rady obecni na konferencji prasowej po posiedzeniu: Sławomir Skrzypek oraz Dariusz Filar, którzy zgodnie uznali okres redukcji stóp za zakończony. Prezes NBP powiedział nawet, że stopy pozostaną niezmienione w tej kadencji Rady czyli co najmniej do lutego 2010 r.

Poza tym Rada przedstawiła najnowsza projekcję inflacji, która nie tylko zdecydowała o zmianie jej nastawienia, ale także wyznaczyła scenariusz dalszych zachowań Rady przynajmniej do kolejnej projekcji. Wynika z niej, że - przy założeniu niezmienionych stóp procentowych - inflacja znajdzie się z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 3,3-3,5% w 2009 r. (wobec 2,8-3,5% w projekcji czerwcowej), 0,8-2,2% w 2010 r. (wobec 1,1-3,2%) oraz 1,1-3,2% w 2011 r. (wobec 0,8-3,4%). Natomiast roczne tempo wzrostu PKB zgodnie z październikową projekcją znajdzie się natomiast z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 1,1-1,5% w 2009 r. (wobec -0,4-1,1% w czerwcowej projekcji), 0,8-2,8% w 2010 r. (wobec 0,2-2,5%) oraz 2,2-4,2% w 2011 r. (wobec 2,4-4,5%). Te założenia stanowią więc korektę w porównaniu z oczekiwaniami z czerwca - nieco niższa ścieżka inflacji oraz lepszy scenariusz dla wzrostu gospodarczego.

W takiej sytuacji słowa prezesa Skrzypka o utrzymaniu poziomu stóp do końca kadencji tej Rady wydają się bardzo ostrożne i zachowawcze. Jeśli bowiem spełni się scenariusz napisany przez analityków banku centralnego, to z dużym prawdopodobieństwem możemy przygotować się na długi, minimum do połowy 2010 r. okres stabilizacji i utrzymywania się obecnego poziomu stóp procentowych. Nie można jednak wykluczyć, że na ewentualne korekty, tym razem w górę, rynek poczeka ponad rok, aż do IV kw. przyszłego roku.

W środę RPP nie zmieniła poziomu stóp procentowych utrzymując wysokość 3,50% w przypadku głównej stopy referencyjnej. Żaden z dwunastu ankietowanych przez agencję ISB analityków nie oczekiwał redukcji stóp w październiku.

Poniżej prezentujemy najciekawsze wypowiedzi ekspertów.

"Zgodnie z naszymi oczekiwaniami oraz konsensusem rynkowym Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Stopa referencyjna wciąż wynosi 3,50%. Jednocześnie nastąpiła korekta nieformalnego nastawienia w polityce pieniężnej z łagodnego na neutralne. Rada ocenia prawdopodobieństwo ukształtowania się inflacji w średnim okresie poniżej lub powyżej celu inflacyjnego za zbliżone. Na zmianę nastawienia miała z pewnością wpływ nowa projekcja inflacji i PKB przygotowana przez NBP. Oprócz projekcji na decyzję Rady miała wpływ bieżąca inflacja, która utrzymuje się na podwyższonym poziomie głównie ze względu na dotychczasowe podwyżki cen regulowanych oraz wcześniejszą deprecjację kursu złotego. Jednoczesne utrzymywanie się relatywnie wysokiej inflacji bazowej oznacza, że dotychczasowe osłabienie popytu nie w pełni zneutralizowało wcześniejsze czynniki o charakterze podażowym. Nie bez znaczenia dla decyzji były również oznaki poprawy koniunktury gospoda! rczej. Podobnie jak w poprzednich miesiącach RPP zapowiedziała, że jej kolejne decyzje będą uwzględniać napływające informacje dotyczące perspektyw wzrostu gospodarczego i inflacji, sytuację na rynkach finansowych, informacje dotyczące sektora finansów publicznych oraz kształtowanie się kursu złotego. Korekta nastawienia jest formalnym zakończeniem cyklu obniżek stóp i potwierdza, że stopy procentowe pozostaną na obecnym, rekordowo niskim poziomie, przez dłuższy czas. W naszej ocenie kolejnym ruchem, już nowej Rady, będzie niewielka podwyżka, której jednak nie oczekujemy wcześniej niż w październiku 2010 r." - ekonomista Banku Millennium Grzegorz Maliszewski.

"Rada Polityki Pieniężnej zgodnie z oczekiwaniami pozostawiła dziś stopy procentowe na niezmienionym poziomie, z główną stopą wynoszącą 3,50%. Po dokonanej w ubiegłym miesiącu nieznacznej modyfikacji komentarza towarzyszącego decyzji w kierunku bardziej neutralnego nastawienia w polityce pieniężnej, zakończone dziś posiedzenie przyniosło ostateczne przesunięcie w tę stronę. Rada uznała, że w średnim okresie prawdopodobieństwa ukształtowania się inflacji powyżej i poniżej celu inflacyjnego są zbliżone. To stwierdzenie właściwie zupełnie eliminuje szanse jakiegokolwiek dalszego luzowania polityki pieniężnej przez RPP i wpisuje się w nasze i rynkowe oczekiwania, zgodnie z którymi na pierwsze zmiany (podwyżki) stóp procentowych poczekamy około 10-12 miesięcy. Ostatnie wyższe od oczekiwań odczyty inflacji oraz lepsze od założeń informacje o aktywności gospodarczej zaowocowały nieznacznym przesunięciem w górę projekcji inflacji na ten rok, oraz dużo bardziej optymistycznym spojrze! niem na tempo wzrostu gospodarczego. Zgodnie z nim ryzyko ujemnych odczytów PKB w tym roku zostało prawie wyeliminowane, a prawdopodobny do osiągnięcia wzrost gospodarczy podwyższono o prawie 1pp. Taki kształt nowej projekcji inflacyjnej stanowi solidny argument dla zakończenia cyklu obniżek stóp procentowych. Z punktu widzenia nowej Rady Polityki Pieniężnej, która swoje funkcjonowanie rozpocznie na początku przyszłego roku, istotną informacją jest z jednej strony obniżona ścieżka inflacji na 2010r., a z drugiej - wygładzenie ścieżki wzrostu gospodarczego w 2010 i 2011r. Rysowany scenariusz uzasadniać może pozostawianie stóp procentowych na niezmienionym poziomie przez dominującą część 2010. W tym kontekście podtrzymujemy naszą prognozę pierwszej 25-cio punktowej podwyżki we wrześniu 2010r. i wzrostu głównej stopy procentowej do 4,0% na koniec przyszłego roku" - ekonomiści banku Raiffeisen, Marta Petka-Zagajewska i Marcin Grotek.

"Dzisiejsza decyzja RPP wpisuje się w nasz scenariusz ścieżki stóp procentowych. Oczekujemy, że stopy procentowe pozostaną na niezmienionym poziomie do końca roku, a nawet do połowy 2010 r. Kolejnym ruchem RPP, już nowej Rady, będzie najprawdopodobniej podwyżka stóp procentowych, jednak o tym kiedy to nastąpi zadecydują napływające dane makroekonomiczne" - ekonomistka banku Pekao SA, Agnieszka Decewicz.