Produkcja przemysłowa wolno, ale systematycznie wychodzi na ścieżkęwzrostu - analitycy

Podane przez Główny Urząd Statystyczny (GUS) wyniki za sierpieńokazały się nieco gorsze od oczekiwań w odniesieniu do produkcjisprzedanej przemysłu (spadek o 0,2% r/r wobec oczekiwanego wzrostuo 0,4%), ale zdecydowane wyhamowanie spadków pokazują, że powrót"nad kreskę" jest kwestią czasu. Po raz kolejny dobre okazały siędane o inflacji producentów (spadek PPI do 2,5% r/r wobecoczekiwanych 2,7%), które z drugiej strony świadczą jednak o spadkupopytu i niemożności podnoszenia cen przez producentów.

Wyniki odsezonowane (spadek produkcji o 3,1% r/r) także sugerująpoprawę, tym bardziej, że już czwarty raz w ostatnim półroczuzanotowano w tym ujęciu spadek jednocyfrowy. Duży pozytywny wpływna wyniki miała przede wszystkim poprawa w sektorzebudowlano-montażowym, którego 11-proc. wzrost oznacza po raz drugiz rzędu od roku dwucyfrowy poziom dynamiki. Decydujące dla takdobrego wyniku są inwestycje infrastrukturalne, szczególnie winżynierii lądowej i wodnej.

Na korzyść produkcji w sierpniu br. działała także statystyka -w 2008 roku były aż dwa dni robocze mniej niż w sierpniu. Bardzoniska była także ubiegłoroczna baza statystyczna, która pozwoliłazanotować stosunkowy niewielki spadek produkcji r/r. Z drugiejjednak strony tak duża pomoc ze strony czynników statystycznych niepozwoliła przebić się dynamice produkcji powyżej zera. Może to więcoznaczać, że poprawa sytuacji gospodarczej, choć bardzo wyraźna izauważalna praktycznie w każdym sektorze gospodarki, nie jestjeszcze idealna i przez kilka kolejnych miesięcy trwać będzieproces mozolnego odzyskiwania utraconych pozycji.

Sierpień potwierdził więc po raz kolejny, że na przyszłośćnależy już patrzeć ze znacznie większym optymizmem, niż wydawałosię to jeszcze kilka miesięcy temu. Coraz lepsze są wskaźnikiwyprzedzające koniunktury, rośnie optymizm producentów, firmyodbudowują zapasy. Wpływa na to przede wszystkim widoczna poprawana rynkach bazowych, dobre wyniki giełd czy ostatni bardzo dużywzrost produkcji budowlano-montażowej. Coraz bardziej sprzyja takżestatystyka, czyli obniżająca się baza z końca 2008 r. Niepewnośćbudzi natomiast zakończenie od września okresu dopłat do nowychsamochodów w Niemczech i wpływ tego czynnika na poziom produkcjipolskiej branży motoryzacyjnej w kolejnych miesiącach tego iprzyszłego roku.

Niska inflacja producentów jest natomiast efektem dużej zmianysytuacji na rynku walutowym i wyraźnej aprecjacji złotego, któregokurs znacznie szybciej i mocniej wpływa na PPI niż na produkcję.Korzystnie działały także spadki cen paliw, które automatycznieobniżają ceny we wszystkich kategoriach. W efekcie w sierpniuinflacja producentów spadła po raz kolejny, choć znacznie mniej niżw lipcu. Szansą na kontynuację tego trendu jest jednak wolnoodbudowująca się produkcja i nadal trudna sytuacja na rynku pracy,która ogranicza możliwości podwyżek cen producentów.

Czwartkowe wieści z GUS - wraz z wcześniejszymi danymi z rynkupracy oraz nadal wysoką inflacją - utwierdzają wszystkich wprzekonaniu, że RPP zakończyła już cykl luzowania politykipieniężnej i wkrótce - może nawet już w przyszłym tygodniu -przyjmie neutralne nastawienie. A kolejnego ruchu Rady należyoczekiwać dopiero w połowie 2010 r., a będzie to pierwsza podwyżkastóp.

Poniżej przedstawiamy najciekawsze opinieekspertów.

"Biorąc pod uwagę bardzo niską bazę odniesienia (sierpień 2008był pierwszym miesiącem spadku produkcji w ujęciu rocznym w obecnymcyklu spowolnienia) dzisiejsze dane należy ocenić jako relatywniesłabe. Jako pozytyw należy odnotować pierwszy od blisko roku wzrostprodukcji w przetwórstwie przemysłowym. Korzystnie na aktywność wprzetwórstwie w kolejnych miesiącach powinno wpływać stopnioweodbudowywanie stanu zapasów przez przedsiębiorstwa i niska bazaodniesienia z ubiegłego roku. Za bardzo dobry wynik w budownictwieodpowiadają w głównej mierze inwestycje infrastrukturalne. Budowaobiektów inżynierii lądowej i wodnej wzrosła o 41,4% r/r.Dzisiejsze dane nie zmieniają perspektyw dla polityki monetarnej.Obecny cykl obniżek stóp procentowych uważamy za zakończony, a przybardzo niskim tempie wzrostu gospodarczego, niepewności co dotrwałości ożywienia w gospodarce światowej i spodziewanym spadkuinflacji, trudno oczekiwać, aby RPP zdecydowała się na podwyżkistóp procentowy! ch w nadchodzących miesiącach" - analitykBanku BPH, Adam Antoniak.

"Sierpniowe dane dotyczące dynamiki produkcji, w naszej ocenie,wskazują na bardzo powolne wyhamowywanie negatywnych tendencji, tymbardziej, że wskaźniki koniunktury sugerować mogły lepszy odczyt.Dane te nie są na tyle różne od średnich oczekiwań rynkowych(pomimo, że obserwujemy lekki spadek w skali r/r), aby zachwiaćperspektywą stopniowego odbudowywania się potencjału produkcji wnadchodzących miesiącach. Należy podkreślić silne przełożenie nadane efektu statystycznego, ale również efektu dni roboczych, wszczególności ukresu urlopowego, co głównie widać w danychdotyczących produkcji budowlano-montażowej. Z punktu widzeniapolityki monetarnej opublikowane dzisiaj dane są neutralne.Podtrzymujemy, że w tym miesiącu RPP utrzyma stopy na niezmienionympoziomie" - ekonomistka Banku Pekao SA AgnieszkaDecewicz.

"Odczyt produkcji w sierpniu jest pewnym zaskoczeniem, ponieważindeks PMI, szczególnie subindeks opisujący wielkość produkcjiwskazywał na możliwy powrót rocznej dynamiki produkcji powyżejzera. W ujęciu rok do roku produkcja przemysłowa spadanieprzerwanie od października ubiegłego roku, jednak spadek wsierpniu 2009r. był najmniejszy w obecnej fazie spowolnieniagospodarczego. Na korzyść rocznej dynamiki w sierpniu działaławiększa niż przed rokiem liczba dni roboczych. Po wyłączeniuczynników kalendarzowych i o charakterze sezonowym produkcjaprzemysłowa była o 3,1% niższa niż przed rokiem i o 0,5% wyższa niżw lipcu. Widać poprawę w stosunku do lipca, kiedy spadek wyniósł4,3% r/r, jednak jej tempo zaskakuje, szczególnie, jeśli bierze siępod uwagę poprawę wskaźników koniunktury. Pozytywnie należy jednakocenić wzrost produkcji w przetwórstwie przemysłowym (o 0,6% r/r).W porównaniu z sierpniem 2008r. spadek produkcji sprzedanejodnotowano aż w 19 (spośród 34) działach ! przemysłu m.in. wprodukcji pozostałego sprzętu transportowego (o 29,1%), metali(22,4%), maszyn i urządzeń (13,6%). Wzrost produkcji sprzedanejwystąpił m.in. w produkcji komputerów, wyrobów elektronicznych ioptycznych (o 28,9%), napojów (o 16,1%) oraz papieru i wyrobów zpapieru (o 11,2%). Rozbicie to może sugerować wciąż relatywniesilny rynek krajowy. Produkcja budowlano-montażowa ponowniezaskoczyła pozytywnie. Wzrosła w sierpniu o 11,0% r/r, głównie zasprawą znaczącej poprawy w jednostkach zajmujących się robotamizwiązanymi z budową obiektów inżynierii lądowej i wodnej (o 41,4%).Potwierdza to utrzymywanie się na wysokim poziomie inwestycjiinfrastrukturalnych. Indeks cen produkcji sprzedanej przemysłuwzrósł w sierpniu o 2,5% r/r po wzroście o 2,8% przed miesiącem.Dodatnia roczna dynamika cen utrzymuje się za sprawą znacznychrocznych wzrostów cen w górnictwie i wydobywaniu, wytwarzaniu izaopatrywaniu w energię elektryczną, gaz, parę wodną i gorącą wodęoraz dos! tawa wody; gospodarowanie ściekami i odpadami, czyli wsektorach, w kt órych ceny są regulowane lub zależą od czynników ocharakterze globalnych. W przetwórstwie przemysłowym, któreodzwierciedla presję popytową ceny wzrosły zaledwie o 0,1% r/r. Wciągu miesiąca ceny producenta spały o 0,2%, w samym przetwórstwieprzemysłowym o 0,5%. Dane nie zmieniają naszej oceny perspektywgospodarki. Wychodzenie z zapaści w sektorze przemysłowym jestfaktem, chociaż następuje w dość wolnym tempie. Inwestycjepubliczne w infrastrukturę będą podtrzymywały wzrost gospodarczy w2009 r. Dane potwierdzają ponadto silny popyt wewnętrzny wmiesiącach letnich. W naszej ocenie nie będą miały wpływu nadecyzję RPP, która pozostawi stopy bez zmian przez najbliższy rok"- główny ekonomista Banku Millennium GrzegorzMaliszewski.

"Produkcja przemysłowa w sierpniu spadła o 0,2% r/r wobec spadkuo 4,7% r/r w poprzednim miesiącu, poniżej rynkowych oczekiwań(+0,3% r/r). Podobnie jak w przypadku wczorajszych danych opłacach, w kontekście silnych efektów bazowych z sierpnia ub. r. iwiększej liczby dni roboczych, sierpniową dynamikę produkcji należyocenić jako niską. Choć w samym przetwórstwie dynamika produkcji poraz pierwszy od III kw. 08 wzrosła powyżej zera, do 0,6% r/r, towzrost ten okazał się zbyt słaby, by cały agregat produkcjiprzemysłowej odnotował wzrost r/r. Bardziej optymistyczny wydźwiękmają dane o produkcji przemysłowej wyrównanej sezonowo (czyli m.in. po uwzględnieniu różnic w liczbie dni roboczych): począwszy odlutego br. dynamika tej kategorii, choć wciąż jeszcze ujemna,notuje systematyczny wzrost. W sierpniu ukształtowała się napoziomie -3,1% r/r, co oznacza istotną poprawę w porównaniu zpoprzednim miesiącem (ok. -5%) i znaczne przyspieszenie na tleostatnich trzech miesięcy (! od maja do lipca dynamika roczna rosłapo ok. 0,3 pkt. proc. miesięcznie). Warto też zauważyć dalszeograniczenie liczby sekcji notującej spadki produkcji (do 19 na 34)- bilans zdecydowanie przesuwa się na korzyść sekcji wzrostowych.Poniżej rynkowych oczekiwań ukształtowała się również inflacjaproducenta (PPI), spadając w sierpniu do 2,5% r/r wobecoczekiwanych 2,7% r/r. W ujęciu miesięcznym ceny producenta spadłyo 0,2%, do czego przyczyniło się wcześniejsze umocnienie złotego iumiarkowana korekta na rynkach surowcowych. Dane o inflacji PPIwspierają nasz scenariusz, w którym w 2009 r. istotne spadkizacznie notować inflacja konsumenta (CPI). Z punktu widzenia RPPdzisiejsza publikacja stanowi, po serii raczej 'jastrzębich'danych, pewne wsparcie dla 'gołębiego' skrzydła Rady. Niespodziewamy się jednak zmian w samej polityce Rady" - głównyekonomista Noble Bank, Radosław Cholewiński.